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山東國惠:平臺公司“黑馬”

摘要

其無論處理功能性任務還是市場化業務皆游刃有余,亦能左右平衡各方利益,深得政府和市場好評。

來源:國有資本運營

作者:王錚

在目前政策多變,競爭激烈的資本市場中,盡管身賦龐大政府資源,但對于組建不久的地方“兩類公司”來說,仍很難在短時間內脫穎而出獲得廣泛認可。

但成立剛滿3年的省級國有平臺公司,山東國惠連續多番資本運作讓其在市場很快嶄露頭角。

2017年6月,山東國惠首秀操盤山東交運集團混改,為這家省屬一級企業集團同步引進戰略投資人和員工持股,其中員工持股平臺頂格持股到30%,山東國惠持股37%,維持國資第一大股東地位,其余戰略投資人為33%,形成國有資本+戰投 +骨干員工共同持股局面,且社會資本比例超過國有資本。山東國惠不到一年即快速完成交易,出色的統籌協調能力和周到的設計方案讓各方對這家新生的平臺公司開始刮目相看。

驚喜還在繼續。

當年年底,山東國惠完成并購國泰租賃67%股權,同時其作為山東國信H股基石投資人首發認購;2018年4月,并購上市公司魯銀投資股權;2018年11月,山東國惠以可交債的方式入股創業板企業特銳德。

此外,山東國惠與全球頂級芯片設計服務商Arm公司,在濟南高新區打造智能物聯產業中心,聯手中國鋼研集團,在濟南先行區建設中國氫谷,與中科院合作,在濟南天橋區建設山東中科科技園。“近幾年,我們主要在兩方面發揮作用,一是優化山東省國資布局結構調整,一是作為省級服務平臺促進新舊動能轉換。”山東國惠黨委書記、董事長于少明表示。

承擔政府任務的山東國惠自身成長速度亦屬驚人,組建3年,合并資產總額突破了1000億元,凈資產達到700億元,控股2家上市公司,參股2家上市公司,管理基金規模突破395億元。

一家年輕的平臺公司,將承擔的政府功能性任務完美轉化成為自己的核心市場競爭力。

混改第一單

操盤山東交運混改讓山東國惠一戰成名,政府和市場均對其高度評價。

山東交運集團成立于1989年11月,歷史悠久,雖在山東的交通運輸行業地位顯著,但在激烈的市場競爭環境下,客運主業創新乏力,業務持續下滑。2017年,山東交運被確定為山東省混合所有制改革的試點企業。隨即,山東省國資委將其持有的70%股權劃轉至山東國惠,其余30%為省社保基金理事會持有,為這家企業混改做好準備。

“山東交運的混改是山東省省屬一級企業集團層面混改成功落地的第一單,目前已被列入了國家發改委100家典型示范案例。”于少明介紹。

這單混改方案為“存量 +增量”的方式。所謂“存量+ 增量”方式即公開進場轉讓存量資本與引入增量資本。

“一方面通過增資擴股引進戰投與核心骨干持股,同時出售部分存量給二者,這樣既控制了引入資金規模,也解決了員工入股資金壓力大的問題。存量方面,山東省社保基金理事會完全退出,享有的標的企業股東權益1.62億元由戰略投資人認購,享有的其中1.26億元股東權益由員工持股平臺認購。增量方面,新增1.39億元增資額度。其中,6237.57萬元的份額,將允許不少于兩家戰略投資者認購;其余7754.34萬元的份額,則面向員工持股平臺,由職工認購。最終國有股權在保值增值基礎上,出讓股權獲取轉讓收益,補償改制成本;增資為企業后續發展帶來新的資本,存量與增量被新進投資者認購,實現股權多元化和科學股權比例。”

據了解,山東交運混合所有制改革完成后,目前注冊資本變更為6.8億元,其中山東國惠持股從70%下降至37%,組建四家員工持股平臺出資2.04億元,持股30%;3家戰投基金平臺出資2.244億元,持股33%,山東省社會保障基金理事會退出持股。增資引進的3家社會資本都是以私募基金的形式投資山東交運,分別是濟南國惠興魯股權投資基金合伙企業(有限合伙)出資3400萬元,占比例5%;濟南福道長瑞股權投資基金合伙企業(有限合伙)出資7480萬元,占比11%;新余國壽尚信健隆投資中心(有限合伙)出資11560萬元, 占比17%。基金內的社會資本包括了物流國際巨頭普洛斯、首汽約車、建信投資、長城資本、尚信資本、山東國贏等多家戰略投資者。

山東交運也逐步形成了以客運為主業,以物流、旅游、網約車、汽車后服務等為協同產業的大發展趨勢。

不過,于少明認為,改革至此,山東交運只是解決了經營機制問題,但其實經營業績徹底轉變才是最重要的。“混改的最終目標是轉變理念、轉變股權結構、轉變機制體制,轉變經營業態,目前股權和機制的變化讓山東交運重新煥發了活力,但企業的經營仍然受制于現在的客運大環境,所以我們引進外部股東希望在業態上得到轉變,比如為政府、企業和機構提供高端定制化運輸服務,抱殘守缺肯定是不行的。”于少明表示。

他對其構想的未來藍圖是,最終走向資本市場。

事實上,在幫助山東交運完成混改的同時,山東國惠自身亦壯大了實力。“省國資委劃轉70%股權,山東交運實現并表,其后我們將股權變現,資產規模一舉增加了30-40億元。”于少明表示。

不僅如此,獲得政府信任的山東國惠很快接手了山東社保基金在26家省屬國企約20%股權。

“山東社保持有26家省屬國企30%股權,此次山東省政府一舉將社保基金持有的全部國企股權中的20%一次性劃轉給一家國企,這在全國范圍內尚屬首次,這意味著山東國惠在山東省的突出地位,其已是承擔山東省委省政府戰略的重要執行平臺。”業內人士表示。

完成山東交運混改后,山東國惠很快在資本市場展示了實力。

收購國泰租賃,控股魯銀投資,認購特銳德可交債,均為其可圈可點的代表作。

巧妙收購

國泰租賃成立于2007年2月12日,由山東能源集團有限公司全資子公司新汶礦業集團以及關聯子公司共同出資設立,初始注冊資本為5億元。至2018年,資產規模達到了200億元,是山東省內最大的融資租賃企業,業績在同業中亦屬優質。

但國泰租賃在日常經營中卻存在有很大風險。“由于歷史原因,國泰租賃存在潛在債務風險。”于少明介紹,“國泰租賃所有者權益大約是40億元,但應收款大概有30億元,而且壞賬損失比例很高。”

事實上,這嚴重影響了國泰租賃持續發展和改革。在山東省國資委的多次組織協調下,形成了《關于國泰租賃債權股權優化重組方案》,經省屬國有資本結構調整投資決策委員會會議研究通過,決定由山東國惠協議受讓新礦集團所持國泰租賃66.67%股權。

山東國惠亦看中了國泰租賃企業資質,認為其發展前景可觀,于是決定以現金方式收購其原大股東手中的國泰租賃全部67%的股權。

收購完成后,山東國惠與其原大股東簽署協議讓大股東將出售股權所得資金全部用于償還對國泰租賃的占款。“通過此次收購大概解決了24億元的應收款,為企業的后續經營排除了很大的隱患。”于少明表示。

外界評價,國泰租賃作為山東省最大的國有融資租賃企業之一,是山東省管企業類金融板塊融資租賃龍頭企業。在收購完成后,有利于其鞏固行業地位,山東國惠并將推動其打造成為山東省類金融業的骨干企業,由此做大省屬國資類金融業板塊,提升現代服務業比重。

事實上,與完成交運混改類似,在圓滿承擔政府任務同時,收購國泰租賃亦讓山東國惠資產規模增大。

“產業企業通過自身運營,能獲得每年10%的增長都是很困難的,我們通過并購重組,迅速實現從1到10的增長,做大規模。”于少明表示。

顯然,承擔山東交運的混改和化解國泰租賃的債務危機,均讓山東國惠抓住成長機會。

“作為承擔功能性任務的平臺公司,一定要敢于擔當,為政府完成艱巨的任務,自身才能獲得發展的機會。”于少明表示。

2018年4月,山東國惠再度出手,并購上市公司魯銀投資,這讓其擁有了上市平臺。

“魯銀投資為1996年上市企業,有30年發展歷史,原大股東為山東鋼鐵,主營業務為粉末冶金、股權投資、債權投資、房地產、小額貸款業務等,2017年實現營業收入為15.53億元,同比下降48.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.37億元,同比大降427.53%。在過去的一段時間,魯銀投資陸續在剝離資產。”業內評價。

身為國有資本結構調整平臺的山東國惠從山東鋼鐵手中接盤魯銀投資20.31%股份。“魯銀投資雖是工業投資企業,但所擁有的產業缺少科創概念,我們已對魯銀投資進行重組,調整其股權債權結構,注入經營性資產。”于少明表示。

入股獨角獸企業特銳德則是其采取可交換債的方式進行。山東國惠聯合青島一家地方國資公司認購2億元可交債。“我們看中特銳德兩方面,其一,特銳德主要從事電力裝備制造、汽車充電生態網、新能源微網三大領域,是未來山東能源產業發展的主要方向,雙方合作可以充分發揮政府資本平臺與企業資源整合和技術平臺優勢,加強山東省充電生態網的布局,依靠創新推動新舊動能轉換和結構優化升級,共同培育新動能,助力山東省打造高質量發展的新引擎;其二,更為實際的是,特銳德是創業板企業,我們從而可以參股一家上市公司,而且用可交換債的方式讓上市公司資金的流動性更強。”于少明表示。

入股特銳德是山東國惠促進山東省新舊能動轉換的舉措之一。圍繞新舊動能轉化做好服務平臺是2018年,山東省在賦予其國有資本布局結構調整平臺之后的新職能。

于少明將新舊動能轉化形象地形容為“開發增量與消化存量”,這兩者其實都不是簡單的事,細節繁瑣,冗長,要求企業深具耐心和技巧。

2018年年中,山東國惠開始接收省屬“僵尸企業”處置任務,共接收60戶“僵尸企業”。山東國惠堅持“一企一策”,目前完成16戶僵尸企業“出清”。在增量方面,目前山東國惠實施了多個省市級動能轉換項目:聯手全球頂級芯片設計服務商Arm公司,在濟南高新區打造智能物聯產業中心;與中國鋼研集團合作在濟南先行區建設中國氫谷,總投資860億元,規劃10平方公里;協同中科院在濟南天橋區建設山東中科科技園;參股獨角獸企業優客工場,依托東郊飯店改造開發,合資建設科創基地;啟動與中科院和世界500強的合資合作,助推重大項目在山東落地,積極推進中國氫谷建設,與兗礦集團、山東重工集團共同發起成立山東氫能源與燃料電池產業聯盟等工作。

顯然,不管是增量拓展還是存量處置,山東國惠初顯成效。

處置存量

以一斑窺全豹,從山東國惠對泰安華新石膏制品公司的產權處置可以見其功力。

華新石膏為石膏制品的生產、銷售公司,企業持續虧損,于2008年8月停產,至國惠公司接收時停產狀態已近10年。至2017年6月30日,華新石膏凈資產賬面價值-3,445.11萬元,評估值-1,655.88萬元。國惠公司在進行處置之前,進行了前期調查。“華新石膏的主要資產為土地使用權及地上建筑物,其中地上建筑物因長期停產缺乏維護保養,狀況較差,無法繼續使用,因此,華新石膏主要可變現資產為土地使用權。主要負債為對控股股東的借款。”

在調研基礎上,國惠公司認為,鑒于華新石膏停產經年,地上建筑物和設備的利用價值極低,如重新投產需投入大量時間和資金,戰略投資者必然難以尋找,所以,較為快速且能夠徹底出清的方式是股權轉讓。

國惠認為,股權轉讓和資產(土地使用權)轉讓相比,除了納稅上的不同,從企業本身來講,更容易獲得小股東的同意,避免受讓方取得資產后陷入有關糾紛,從而影響交易的履行;另外,股權轉讓能夠使企業徹底出清,避免了資產轉讓后進行破產清算耗用的大量時間。

因此,山東國惠采用“股權 +債權”的方式對華新石膏進行了處置。工作重點確定為尋找對標的企業股權感興趣的意向方。

山東國惠執行能力極強,在確定方案后,馬上通過線上和線下相結合對項目進行推廣。線上,在山東產權交易中心公開招商,征集到多家企業收購意向,不過,大多表明只收購華新石膏所持土地使用權;線下,則與當地土地部門和工業園管委會商談,探尋華新石膏土地收儲或出售的可行性。“當時工業園管委會有購買意向,但考慮到當地招商引資土地使用權優惠政策和該宗土地區位等因素,其意向出價較低,且需在該土地使用權再次轉讓收到價款后方可徹底完成交易。但在與以上意向方洽談時,國惠公司基本摸清了意向方的意向購買標的、影響出價因素等,為后期與小股東的談判和交易提供了有力的鋪墊。”

最終,國惠公司將持有的企業股權轉讓給另一股東,實現了“僵尸”企業徹底、快速出清。

據了解,新股東接管后,現已開展該企業恢復生產的相關準備工作。華新石膏廠實現快速出清,使得閑置近10年的土地,重新流轉進入市場,創造了就業機會,實現資源的有效配置。

“我們不追求掛牌交易的絕對價值,我們希望抓住時機,快速處置,因為一旦錯過窗口期,資產就會大幅貶值。”于少明表示。

據介紹,山東國惠對僵尸企業處理方式不一,除掛牌轉讓外,亦有剝離資產重組、引進基金或戰略投資者、公司化改制等。

無疑,這需要具備極為豐富的市場經驗和臨場智慧。

山東國惠交出了滿意的答卷。

拓展增量

相對于處置存量,山東國惠事實上更為注重的是拓展增量。“這是企業的發展未來。”在引進新動能方面,山東國惠亦能獨辟蹊徑,快速集結各方力量。

“承擔新舊動能轉化責任重大,因為山東的產業結構當中,70%以上是傳統重化工業,諸如鋼鐵、煤炭、氧化鋁、電解鋁等。曾經輝煌過,但慢慢發展到現在,高成本、高耗能、高污染,缺乏核心技術和高端技術,時至今日,產業結構調整不得不為。”于少明表示。

他認為,作為省屬平臺公司,責無旁貸承擔引領前瞻性新興技術,實施新舊動能轉換的重任。

“我們的職責是對外合作,對內組織,布局投資,充分發揮平臺作用。”

引進新興企業和技術,于少明強調只有用資本紐帶才能形成緊密的利益共同體。“傳統的招商引資政策,很難達到目標。”

以其引進的奇芯光電項目為例。

奇芯光電項目是中科院西安光學精密機械研究所研發的光電芯片產業化項目,掌握光電集成核心技術,專注于光子集成線路的芯片、器件、模塊及子系統的研發,為超大容量、超高密度光傳輸系統提供解決方案。

“我們在山東省新舊動能轉換的過程中,與戰略合作方——國內某世界500強企業聯手與奇芯光電公司達成重組意向。三者之間結成利益共同體。”于少明介紹。

此后,作為股東,山東國惠順利將以奇芯光電項目作為光電產業集群的核心引入山東進行產業布局。“以產業園形式落地,設立在濟南,但我們要求當地政府出資和企業形成股權關系,突破機制障礙。”于少明表示。

在他的藍圖中,落地山東后的奇芯光電公司股份比例既含國企、又含科研單位和實力雄厚的民營企業,在運營機制和管理機制上將不同于傳統的高科技企業。“股權分散,機制靈活,今后可以實現員工持股,在激勵政策上會更加靈活。”

據介紹,奇芯光電項目估算投資180億-200億元,在濟南將建設光電先導技術研究院、光電集成項目、8吋及6吋晶圓制造等項目。以硅基光量子芯片及器件、模組、子系統等產品為產業重點,同時布局偏光片、晶圓廠等項目,形成一個光電集成先導技術研究院,四個產業制造中心(硅基光電子芯片制造中心、III-V族有源光子芯片制造中心、光電子芯片封測中心、光模塊制造中心),五大應用領域(光通信、大交通、大軍工、大健康、大數據)。

“未來我們希望引進及孵化100家左右上下游企業及專項產品開發公司,打造完整的光電集成產業鏈。”于少明表示。

山東國惠不畏承受艱難重任,其無論處理功能性任務還是市場化業務皆游刃有余,亦能左右平衡各方利益,深得政府和企業好評,并在短短幾年間實現自身快速成長,其未來能力將不可小覷。

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